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疫情下乘用车短期产销受压制 中长期刺激需求

2020年02月14日 11:01
来源: 国金证券

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原标题:【国金研究】疫情对乘用车影响专题分析:短期产销受压制,中长期刺激需求

摘要
【疫情下乘用车短期产销受压制 中长期刺激需求】经销商、4S店、消费者活动受疫情直接限制,从疫情逐步消退到消费者需求恢复需要一定的过程。预计2020年2月销量同比下降36.4%,一季度销量下降20.0%;疫情后有一定程度需求释放反弹,全年销量2016.8万辆,同比下降6.1%。

  本报告的主要看点

  1、考虑“新冠”疫情影响对乘用车一季度短期产销进行测算。

  2、通过“非典”对乘用车影响复盘和近期乘用车行业供需库存波动及行业现状分析,测算疫情对乘用车全年终端销量的影响。

  3、参考历史数据测算疫情对乘用车、零部件企业全年营收、净利的影响。

  基本结论

  供给端受明显压制:员工复岗、产线爬坡、物流等需要时间,整车厂到零部件供应商普遍供货压力较大,疫情带来竞争加速。预计一季度乘用车产量同比下降20.8%;全年乘用车产量2014.1万辆,同比下降5.6%。

  需求端销售活动短期停滞:经销商、4S店、消费者活动受疫情直接限制,从疫情逐步消退到消费者需求恢复需要一定的过程。预计2020年2月销量同比下降36.4%,一季度销量下降20.0%;疫情后有一定程度需求释放反弹,全年销量2016.8万辆,同比下降6.1%。

  复盘“非典”,2003年乘用车处于成长期,2020年已进入成熟期,结合供需和库存分析:1)疫情短期影响主要在一季度,二-四季度有一定程度的需求释放,强度不如非典后;2)预计二-四季度产销在0增长附近波动;长期下私家车对公共交通形成直接替代,疫情一定程度上会刺激私家车消费。

  疫情对营收利润影响测算:预计乘用车企业收入端2020Q1同比下降20%,全年下降5%;由于固定成本不能避免,营收下降在利润端影响被放大,且员工薪酬降幅有限,同时考虑一定的减税降费政策,预计一季度净利润同比下降31.1%,全年下降13.8%。零部件企业固定成本比例更高,2020Q1净利润预计70.6亿元,同比下降41.6%。全年同比下降20.5%。

  2019年湖北省汽车产量224万辆,占全国8.8%,东风系受主要影响。汽车行业在家办公替代性较低,预计疫情对湖北的影响在2月底逐步恢复;湖北汽车零部件以内外饰及与整车厂关系紧密的零部件企业为主,东风系配套供应链风险较大,核心零部件布局有限。

  “新冠”肺炎疫情新增确诊和疑似病例已显现放缓趋势,根据国金证券研究所数据创新中心报告,在诊人数预计2月18日见顶,一线城市功能恢复率在15%-30%,恢复较慢;疫情拖累2020Q1GDP增长约1.0个百分点,全年0.2个百分点。

  投资建议

  整车方面,需关注竞争格局,疫情影响下广汽本田或获得更多资源和需求,关注广汽集团(H)

  零部件方面建议关注三个主要方向:1)有日系德系或自主龙头客户;2)向新能源、轻量化、汽车电子发展;3)特斯拉产业链。建议关注华域汽车星宇股份三花智控银轮股份

  风险提示

  宏观经济增速放缓,汽车消费需求下降;疫情控制不及预期;供应链子行业竞争加剧。

(责任编辑:DF358)

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